Ipotnews - Investor obligasi memberikan sinyal bahwa di  emerging market , pemerintahan yang baik lebih penting daripada kebijakan moneter.
Laman Bloomberg melaporkan, sejak awal April lalu, para investor mulai lebih agresif dan menjual obligasi dari negara-negara dengan imbal hasil tinggi dimana pemerintahnya telah melonggarkan kebijakan fiskalnya. Mereka juga bersedia membeli surat utang dengan imbal hasil rendah atau bahkan negatif, selama negara tersebut mendorong kewaspadaan fiskal.
Hal ini terlihat pada tren kinerja kuartal kedua. Negara-negara dengan kinerja terbaik - termasuk Argentina, Turki dan Mesir - semuanya melakukan reformasi fiskal. Di sisi lain, negara-negara dengan defisit yang semakin besar, seperti Meksiko dan Brasil, kinerjanya menurun.
"Dinamika fiskal kini menjadi pusat perhatian investor," kata Adriaan du Toit, direktur riset kredit EMdi AllianceBernstein. "Hal ini sebagian disebabkan oleh hasil pemilu yang mengejutkan dan fakta bahwa dinamika politik dan fiskal saling terkait. Mungkin juga ada perasaan bahwa pelonggaran moneter mungkin tidak terlalu mendalam atau membantu jika kebijakan yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama diterapkan," imbuhnya, sepeti dikutip Bloomberg, Minggu (7/7).
Selama dua tahun hingga Maret lalu, investor obligasi EM mengejar imbal hasil yang tinggi, dan negara-negara dengan bank sentral yang paling  hawkish  memberikan imbal hasil terbaik.
Meksiko memberikan  return  obligasi lokal sebesar 37% selama periode ini. Brazil memberi  return  22% sementara Polandia dan Kolombia menghasilkan 18%. Negara-negara dengan kinerja terburuk, termasuk Turki, Argentina dan Afrika Selatan, terkena sanksi pasar karena kebijakan moneter mereka dianggap terlalu  dovish .
Sejak saat itu, munculnya kembali volatilitas mata uang telah mendorong pengelola keuangan untuk mengubah taktiknya. Premi risiko sekali lagi dianggap penting seiring dengan penghindaran strategi  carry , dengan imbal hasil tambahan pada surat utang pemerintah dalam mata uang dolar terhadap US Treasury mencatat lonjakan kuartalan terbesar sejak tahun 2022.
Kini, pemerintah yang mengambil kebijakan fiskal yang sulit berpeluang mendapatkan penghargaan terbesar.
Argentina, misalnya, adalah negara dengan kinerja obligasi mata uang lokal terbaik pada kuartal ini hingga Juni lalu. Kondisi ini tercapai setelah Presiden Javier Milei mengatasi kemunduran dengan mendapatkan persetujuan langkah-langkah perpajakan yang akan membantu negara tersebut mencapai target fiskal dan mengendalikan inflasi yang tidak terkendali.
Demikian pula, obligasi Mesir mendapat manfaat dari persiapan Presiden Abdel-Fattah El-Sisi untuk melakukan perombakan ekonomi. Investor juga memberikan penghargaan kepada Turki karena kembalinya ortodoksi fiskal.
"Fokus pada reformasi fiskal di EM sudah pasti ada," kata Yvette Babb, manajer portofolio di William Blair Investment Management. "Pelaku pasar, dalam pandangan kami, kemungkinan akan terus fokus pada kredibilitas kebijakan makro-ekonomi," Babb menambahkan.
Brazil telah mengurangi kerugian obligasi minggu ini setelah Menteri Keuangan Fernando Haddad mengumumkan pemotongan belanja untuk menopang keuangan negara. Utang negara tersebut berkinerja terburuk di  emerging market  pada kuartal terakhir.
Obligasi Indonesia pada awalnya juga mengalami aksi jual, setelah muncul laporan bahwa pemerintahan baru akan menaikkan tingkat utang, namun kemudian mereka membatalkan rencana tersebut. Di tempat lain, obligasi Nigeria jatuh setelah pemerintahan Presiden Bola Tinubu tidak memperluas reformasi nilai tukar ke bidang fiskal.
"Investor akan memperkirakan adanya pembatasan fiskal dan pengetatan moneter," kata Joseph Cuthbertson, analis surat utang negara EM di Pinebridge Investments.
Namun, kerusuhan yang terjadi beberapa minggu terakhir di Kenya menunjukkan betapa sulitnya penerapan reformasi fiskal. Protes terhadap usulan kenaikan pajak oleh pemerintahan Presiden William Ruto menyebabkan sedikitnya 41 orang tewas. Pemerintah sejak itu mengumumkan pinjaman tambahan sebagai kompensasi atas pengabaian rencana pajaknya.
"Masalah dengan reformasi fiskal adalah hal ini menambah penderitaan masyarakat yang sudah menderita," kata Charles Robertson, kepala strategi makro di FIM Partners. "Protes yang terjadi di Kenya menunjukkan adanya batasan mengenai seberapa cepat reformasi fiskal ini dapat berjalan. Itulah ketidakpastian utama yang harus dihadapi oleh investor."
Menurut Du Toit dari AllianceBernstein, meskipun dimulainya pelonggaran moneter oleh Federal Reserve AS akan membantu menurunkan biaya pinjaman global, negara-negara berkembang perlu menemukan cara untuk menstabilkan utang tanpa mengganggu pertumbuhan ekonomi.
"Penting bagi pemerintah untuk tidak memberikan janji yang berlebihan atau memberikan janji yang tidak dapat terealisasi dengan baik karena reaksi negatif pasar bisa sangat kuat," kata Nathalie Marshik, analis risiko surat utang negara EM di HSBC . (Bloomberg)


Sumber : Admin